失望的创业板

　　尽管历经十几年的孕育期，问世后的中国创业板还是不尽人意，短短半年就已迷失方向,令人大失所望。

　　半年来，热炒“驼背”公司、造假上市、恶意圈钱等丑闻频现于此，创业板新股不败的神话终破灭，个股整体破发比例接近30%。对上市企业而言，只要找对保荐机构并搞定它，上市就会变得容易；业绩可以造假；股价可以任意炒作；超募基金可以用来投资房地产……凡此种种，让创业板背离了自己的初衷。

　　曾几何时，人们兴奋地热议着中国创业板的未来，而如今，许多书店都将有关书籍退给了出版商，因为没有人再想了解创业板。普通投资者的心寒可见一斑。

　　从全球来看，虎头蛇尾的创业板市场，绝不在少数，而能够一直保持前进姿态、越来越强大的，则是凤毛麟角。虽然没人奢望中国创业板会脱颖而出，但仅仅半岁就严重变味，着实发人深省。

　　第一章 撕破创业板的面具

　　创业板开市之初，可谓风起云涌，在A股市场整体强势，甚至产生了两市最高股价，但另一方面，二级市场对创业板企业的增长忧虑正在与日俱增。A股创业板经历前期爆炒之后，出现了大幅下跌。2010年6月1日，创业板指数首次推出便大跌2.68%，同时，86只创业板个股中有23只破发，占总数的近三成。此前，甚至出现过多起上市当日就惨遭“破发”的案例。

　　尽管如此，目前创业板股票2010年、2011年动态市盈率仍分别高达60.28倍、44.45倍，远远超出同期沪深300成份股平均的23.06倍、18.88倍的估值。创业板平均股价，远超过A股平均股价。

　　然而，通过调查，《IT时代周刊》却了解到，很多创业板公司都是“挺不起腰杆的驼背公司”，基本面并无太大保障。在暴涨暴跌的炒作中，创业板已经开始偏离为中小企业融资的初衷。

　　“驼背”公司得宠

　　短短三个月内，将中国船舶（600150）（600150）和贵州茅台（600519）（600519）拉下第一高价股的宝座，用237.99元/股的“天价”让业内瞠目结舌。创下如此壮举的正是创业板首批上市企业之一——神州泰岳（300002）（300002）。

　　自2009年10月30日该公司董事长王宁在深圳五洲宾馆敲响开市钟声以来，其战绩之辉煌可谓空前，先是从上市当天的最低86元/股，轻轻松松跨过百元大关，接着股价很快又整整翻了一番，成为当时两市唯一一只突破200元/股的股票。

　　但，神州泰岳却被称为“挺不起腰杆的驼背公司”。

　　在登陆创业板之前，神州泰岳有着心酸的历史，它曾两度谋求上市，皆以失败告终。2002年，香港创业板拒绝了它；2008年7月14日，它在证监会发审委的第101次发审会上被否，梦断国内中小板。

　　两次被拦在资本市场门外，凸显出其瑕疵，即业务上具有严重的依赖性。

　　神州泰岳业务单一，主营业务是飞信（尚处于起步阶段的农信通业务盈利模式和市场范围皆不确定），但飞信是一个技术壁垒极低的移动IM工具，目标客户群体尚未明确，连神州泰岳内部人士也承认，飞信的客户增长已经到了瓶颈阶段，“指望在飞信业务上有太大的增长，不太现实”；而令香港创业板和内地中小板最为不满的是，神州泰岳几乎完全依附于中国移动（行情,资讯,评论）而存活，提供60%以上收入来源的飞信业务，必须靠中国移动才能运营。神州泰岳副董事长兼董秘黄松浪曾公开表示，神州泰岳是一个没有自主权的企业：“我们和中国移动是乙方与甲方的关系，我们会认认真真做好配角，不会、也不能去越位，飞信业务规划、产品规划等等，都是由中国移动主导。”

　　然而，时隔一年多，神州泰岳的各项实力指数并无明显改变，为何却能“麻雀飞上枝头变凤凰”？一位资深投行人士道出了背后的玄机，在准备进军创业板之前，神州泰岳更换了保荐机构，新的保荐机构“中信证券（600030）（600030）”是A股市场的一块活招牌，神州泰岳向其支付了过亿元的上市费用；不仅如此，中信证券的全资子公司，还在神州泰岳上市前的5个月，认购了210万股发起人股。

　　有了“中信证券”保驾护航，神州泰岳仿佛立刻转了运，2009年7月，它提交上市申请材料，3个月后顺利通过了审批，并成为创业板首批上市企业之一。

　　据了解，在已登陆创业板的80多家企业中，还有不少类似的“驼背”公司，它们要么业务单一，要么客户过于集中，比较典型的有华星创业（300025）（300025）、蓝色光标（300058）（300058）、朗科科技（300042）（300042）等。

　　华星创业的主营业务是为通信运营商提供移动网络测评优化服务，其来自于前五大客户的销售收入，占其总收入的比例超过90%；蓝色光标的4个主要客户联想、AMD、三星、佳能，2008年为其贡献了1.37亿元的收入，占总营收的42%；朗科科技80%的收入来自于靠打官司赚取的专利费（对象主要是海外公司，因为中国公司输了也不肯付钱），更糟糕的是，朗科的核心专利只有一个，就是把内容直接通过USB接口存到移动硬盘里，这种偏低端的专利技术前景未明，营业收入存在较大的波动性，因为网络数据存储和无线传输技术，正日益替代纯粹的闪存技术。基于上述情况，国信证券、申银万国（行情,资讯,评论）等机构曾指出“不建议申购朗科科技的股票”。然而，朗科科技申请材料刚一递上，就立刻被“有关部门”放在了最上层——尽管它并不是最早申报创业板的企业。

　　令人困惑的是，这些公司的缺陷如此明显，拥有专业眼光的“有关部门”难道没有发现？

　　上海某相关政府部门的负责人对《IT时代周刊》表示，这些公司有一个共同的特点，就是它们头上都各自萦绕着某种荣耀的光环，比如，神州泰岳独占飞信这个新兴的移动IM领域；而能够向海外公司收取专利费的中国公司，实在是凤毛麟角，朗科科技在这一点上却让中国人相当“长脸”。在各个“高”或“新”的细分领域中，推出一两个企业亮相创业板，以求实现楷模效应，这是有关部门曾经达成的一大共识。

　　但这位负责人对此却深表担忧，他认为，过于看重企业身上某种虚荣的光环或背后保荐人的强大地位，而忽略了企业本身的综合实力指数，其实是舍本逐末。

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